Fama un Francijas trīs faktoru modelis akciju ieguldījumiem

Deviņdesmitajos gados Jevgeņijs Fama, efektīvas tirgus hipotēzes tēvs, un Kenneth French, pats par sevi ekonomikas eksperts, kopā sāka pētījumus, kas galu galā satricinās investīciju pasauli.
Fama un franči centās izskaidrot saistību starp akciju lielumu un uzņēmuma tīro aktīvu vērtību ar tā turpmāko darbību. Viens no viņu redzamākajiem atklājumiem bija tāds, ka kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis, kurā teikts, ka beta (korelācijas pakāpe un piesaistītā līdzekļa īpatsvars tirgum) pienācīgi izskaidro turpmāko akciju ienesīgumu, varētu izskaidrot tikai 70% no akciju cenas kustības.
Lai mazinātu plaisu, Fama un franči savā trīs faktoru modelī nāca klajā ar diviem papildu faktoriem, kas varēja efektīvi paredzēt 90% no uzņēmuma akciju cenas izmaiņām, bet atlikušos 10% no akciju cenu apmaiņas sauc par alfa. . Papildinformāciju skatiet Eugene F. Fama un Kenneth R. French pētnieciskajā darbā “Izmērs, vērtība un impulss starptautisko krājumu atgriešanā” (2011. gada aprīlis).
Ko tieši atklāja Fama un Francijas pētījumi, un ko tas šodien nozīmē jūsu akciju portfelim??

Fama un Francijas trīs faktoru modelis

1. faktors: Akciju tirgus
Vai akcijas ir vērts ieguldīt? Fama un Francija salīdzināja krājumus ar viena mēneša ASV valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju likmi, kas laika posmā no 1991. līdz 2010. gadam tiek uzskatīta par drošu ieguldījumu. Ja pasaules akciju tirgus nevarētu pārsniegt šīs likmes, publiski tirgotu akciju pirkšana nebūtu piesardzīgs lēmums, ņemot vērā augstāku risku. Viņi atklāja, ka globālās akcijas atdeva pārmērīgu peļņu par 0.43% mēnesī virs un virs vidējā parādzīmes likmes. Āzijas un Klusā okeāna reģionā bija par 0.86% vairāk nekā mēnesī. Acīmredzami tika pierādīts, ka krājumi ir labs ieguldījums, salīdzinot ar bezriska etalonu.

2. faktors: mazie krājumi salīdzinājumā ar lielajiem krājumiem
Pēc tam Fama un franči mēģināja analizēt, kura akciju kategorija pārstāv vislabākās investīcijas. Viņi sāka, salīdzinot mazos krājumus ar lielajiem akcijām, pamatojoties uz tirgus kapitalizāciju. Viņi atklāja, ka starp 1991. – 2010. Šis pētījums liecināja, ka mazie krājumi nepārspēj lielos krājumus, aplūkojot vidējos vidējos rādītājus. Bet vēl nerēķiniet sīkos krājumus; ir vairāk pārsteidzošu datu.

3. faktors. Krājumu un izaugsmes krājumi
Pēc tam Fama un franči salīdzināja vērtību ar pieauguma akcijām, pārbaudot uzņēmumus ar zemu cenu un grāmatas attiecību (t.i., vērtības krājumus) ar uzņēmumiem ar augstu cenu un grāmatas attiecību (t.i., pieauguma krājumus). Interesanti, ka vidēji vērtības krājumi apsteidza pieauguma krājumus 1991. – 2010. Gadā par 0,46% mēnesī. Tādējādi pētījums parādīja, ka vērtības krājumi nodrošina lielāku potenciālo atdevi nekā pieauguma krājumi.

Apvienojot visus 3 faktorus: maza + vērtība + tirgus
Līdz šim mēs esam noskaidrojuši, ka krājumi nodrošina pārmērīgu atdevi, salīdzinot ar bezriska alternatīvām, mazie krājumi nenodrošina pārmērīgu atdevi no lielajiem krājumiem, un vērtības krājumi var lepoties ar lielāku atdevi nekā pieauguma krājumi. Pēc tam Fama un franču valoda noskaidroja, vai ir kāda vērtspapīru apakškopa, kas bija vislabākā ieguldījumu iespēja. Konkrēti, kā mazas vērtības akcijas varētu salīdzināt ar lielas vērtības akcijām?

Šeit pētījums kļūst diezgan interesants. Kaut arī vidējās vērtības krājumi nodrošina ienesīgumu par 0,46% augstāku nekā pieauguma krājumi, turpmāki pētījumi rāda, ka nelielas vērtības krājumi darbojas daudz labāk nekā lielvērtīgi krājumi. Faktiski mazas vērtības krājumi nodrošina pārpalikumu no pieauguma krājumiem līdz 0.67% mēnesī, savukārt lielvērtīgi krājumi tikai pārspēj vidējos pieauguma krājumus par 0.25% mēnesī. Tāpēc mazas vērtības uzņēmumi pārspēj lielvērtīgus krājumus par 0,42% mēnesī!

Apvienojot visus trīs faktorus (neliela + vērtība + akcijas), Fama un Francijas spēja pienācīgi izskaidrot 90% no akciju cenu izmaiņām.

Mazu vērtību krājumu pievienošana jūsu portfelim

Tagad, kad esam izpētījuši pētījumu, kāpēc mazas vērtības akcijas ir tik liels ieguldījums, kas investoriem būtu jāmeklē, izvēloties šos krājumus?

1. Zema cenas un grāmatas attiecība. Cenas līdz 1,5 vērtība ir labs sākums. Tas nozīmē, ka akcijas cena būs ne vairāk kā par 50% augstāka par uzņēmuma tīro aktīvu vērtību. Stingram ekrānam būtu mazāk nekā viena grāmatas cena.
2. Tirgus ierobežojums ir mazāks par USD 2 miljardiem. Maza apjoma akciju augšējais slieksnis ir divi miljardi dolāru. Ideālā gadījumā, ja jūs varat atrast uzņēmumu, kura vērtība ir mazāka par vienu miljardu USD, iespējas, ka tas tiek nenovērtēts, ir vēl lielākas.
3. ASV krājumi. Jūs varat ierobežot meklēšanu līdz amerikāņu uzņēmumiem, lai samazinātu ieguldījumu risku, ņemot vērā mazākos likumus un krāpšanas gadījumus citās valstīs, piemēram, Ķīnā.

Turklāt jūs varat apvienot šos kritērijus ar citām labi zināmām stratēģijām, piemēram, Vorena Bafeta vai Džozefa Piotroski stratēģijām. Šeit ir dažas tirdzniecības idejas, kā vēl vairāk uzlabot savu mazo vērtību krājumu sarakstu:

• Atlasiet uzņēmumus ar lielu neto iekšējo informāciju vai institucionālu pirkšanu.
• Pērciet krājumus ar lielu stimulu dažās valstīs, piemēram, ASV.
• Sašauriniet izvēli karstām nozarēm vai nozaru grupām.
• Izvēlieties akcijas, kuru nākotnes ieņēmumu prognozes pārsniedz 10%.
• Lai papildinātu ienākumu pieaugumu, meklējiet vienmērīgu, vēsturisku pārdošanas pieaugumu.

Nobeiguma vārds

Es neieteiktu jums novirzīt savas Apple akcijas tikai tāpēc, ka tas ir liels izaugsmes krājums, vai arī, ka jums vajadzētu izvairīties no uzņēmumiem, pamatojoties uz lielumu un izaugsmi. Tomēr, pievienojot neliela apjoma akcijas ar zemu cenu pēc bilances vērtības, jūs varēsit plaši palielināt izredzes uz ieguldījumiem, kas ievērojami un uzticami pārspēs viņu vienaudžus. Tomēr, tāpat kā lielākajā daļā ieguldījumu kategoriju, mazas vērtības akcijām vajadzētu būt tikai procentuālajai daļai no jūsu personīgā portfeļa aktīvu sadalījuma, pamatojoties uz jūsu riska apetīti un vecumu.