Bezmaksas naudas plūsmas definīcija un aprēķins krājumu novērtēšanai

Runājot par uzņēmumiem ar augstu izaugsmi, kas nemaksā dividendes, vai varat noteikt, vai viņu izaugsmes stratēģija pārsniedz viņu budžetus?

Viena vieda metode, kā novērtēt dividendes izmaksājoša uzņēmuma vai pieauguma akciju stāvokli, ir analizēt tā brīvo naudas plūsmu.

Naudas plūsmas nozīme

Lielākā daļa investoru izmanto peļņu uz akciju (EPS), lai noteiktu uzņēmuma rentabilitāti. Informācija par ienākumiem ir viegli atrodama; faktiski tas, iespējams, ir visizplatītākais publisko uzņēmumu skaits. Bet tas nav tas pats, kas skaidra nauda. Kāda ir atšķirība, un kāpēc jums vajadzētu rūpēties??

Uzņēmumi reģistrē ieņēmumus pēc pārdošanas veikšanas. Bet klienta maksājums var būt kredīts, tāpēc skaidrā nauda var nebūt nonākusi uzņēmuma rokās vairākus mēnešus vai pat gadus. Uzņēmums joprojām riskē nesaņemt skaidru naudu ārkārtēju notikumu gadījumā, piemēram, klienti, kuri nepilda saistības. Lai gan uzņēmums var nekavējoties ziņot par pārdošanu kā ieņēmumus, ja viņiem nav piekļuves skaidrai naudai, viņi to nevar izmantot.

Lai gan ieņēmumi ir vērtīgs grāmatvedības pasākums, tā ir cieta valūta, kas patiešām uztur uzņēmējdarbību. Ieņēmumi atspoguļo darbības efektivitāti un ilgtermiņa potenciālu, bet naudas plūsma norāda jūsu ieguldījuma vērtību. Daudzos gadījumos uzņēmumi gūst fenomenālu peļņu, bet naudas plūsmas problēmu dēļ ātri pasludina bankrotu.

Uzņēmumiem nepieciešama bezmaksas naudas plūsma

Darbības naudas plūsma ir reālā nauda, ko iegūst no parastām ikdienas biznesa darbībām. Šo skaitli var iegūt, strādājot atpakaļ no ienākumiem:

Darbības naudas plūsma = Peļņa pirms procentiem un nodokļiem (EBIT) + nolietojums - nodokļi

Bet šim aprēķinam ir dažas problēmas: tas neņem vērā kapitālizdevumus un ignorē dividenžu maksājumus, kas tieši ietekmē uzņēmuma rīcībā esošo naudas daudzumu, lai veicinātu turpmāko izaugsmi un segtu īstermiņa izdevumus.

Piemēram, pieņemsim, ka uzņēmums agresīvi paplašina savus aktīvus, veicot kapitālieguldījumus jaunās mašīnās un transportlīdzekļu parkā. Šie izdevumi neietekmēs pamatdarbības naudas plūsmu, jo tie ir daļa no uzņēmuma parastajām ikdienas darbībām. Tādēļ jums ir nepieciešams vienādojums, kas koriģē darbības naudas plūsmu, lai ņemtu vērā vajadzību iegādāties jaunus aktīvus. Un tur noder lielais bezmaksas naudas plūsmas rādītājs. Brīvā naudas plūsma ir naudas summa, kas paliek pāri no pamatdarbības, ja jūs noņemat kapitālizdevumus:

Brīvā naudas plūsma = Darbības naudas plūsma - Kapitāla izdevumi - Dividendes

Bezmaksas naudas plūsma nodrošina skaidru izpratni par to, kāda nauda paliek pāri pēc tam, kad uzņēmums iegādājas aktīvus un izmaksā dividenžu maksājumus. Apsveriet piemēru, kas parāda, cik atšķirīgas ir brīvās naudas plūsmas un ieņēmumi.

Bezmaksas naudas plūsmas analīze salīdzinājumā ar ieņēmumiem

Inovatīvs jauns uzņēmums nolemj tirgot iedomātu jaunu logrīku. Šī jaunā logrīka izgatavošana maksā ļoti maz, un tam ir liels potenciāls nopelnīt firmai daudz naudas. Tātad uzņēmums daudz iegulda ražošanā un mārketingā. Viņi būvē jaunas noliktavas un pērk jaunas mazumtirdzniecības vietas. Bet jaunie veikali un noliktavas atrodas Manhetenas centrā, tāpēc šo ēku kapitālizdevumi ir ļoti lieli, neskatoties uz nelielu nolietojumu, jo atrašanās vieta ir ļoti vēlama.

Logrīki aizlidoja no plauktiem, un uzņēmums gūst lielus ienākumus. Bet ieņēmumos netiek ņemtas vērā augstās paplašināšanas izmaksas un milzīgās cenu zīmes, kas saistītas ar centra īpašumiem. Neskatoties uz ienākumu pieaugumu, uzņēmumam ātri iztrūkst naudas, lai paplašinātu savu darbību. Bez ienākumu pieauguma akciju cenas dramatiski pazeminās, un uzņēmumam rodas finansiālas nepatikšanas, lai segtu paplašināšanās izmaksas. Tā rezultātā uzņēmumam ir jāizlaiž jaunas parāda obligācijas vai kapitāla daļas, radot turpmāku kaitējumu firmai un tās akciju vērtībai.

Kā uzņēmums varēja atklāt iespējamās nepatikšanas jau agrāk? Bezmaksas naudas plūsmas analīze būtu ātri atklājusi, ka uzņēmums sāk izmantot neilgtspējīgu tēriņu praksi. Trīs mēnešu laikā uzņēmuma darbības izdevumi izskatās šādi:

Pārdošana (50% kredīts un 50% skaidrā naudā): 100 miljoni USD
Pārdoto preču (materiālu un darbaspēka) izmaksas: USD 50 miljoni
Nolietojums: USD 1 miljons
Jaunu aktīvu pirkšana: USD 50 miljoni

Ceturkšņa ieņēmumi izskatās kā pārsteidzoši 49 miljoni ASV dolāru. Bet attēls, ko rada brīva naudas plūsma, ir daudz drūmāks. Tā kā puse no pārdošanas apjomiem notiek uz kredīta, viņiem tūlīt ir pieejami tikai USD 50 miljoni skaidrā naudā. Tā kā pārdoto preču tiešās izmaksas sasniedz USD 50 miljonus, uzņēmumam pēc izdevumu segšanas nebūs naudas. Jaunie aktīvi 50 miljonu dolāru vērtībā bija nauda, kuras uzņēmumam vēl nebija!

Neskatoties uz rožaino ainu no strauji augošiem ienākumiem, brīvas naudas plūsmas trūkums ir nopietna problēma, kas galu galā novedīs pie nepietiekamas izaugsmes vai nepieciešamības piesaistīt skaidru naudu veidā, kas kaitēs akciju cenām. Galu galā uzņēmums var nonākt bankrotā.

Krājumu brīvas naudas plūsmas analīze

Apskatiet reālās pasaules piemēru: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Viņiem pieder, attīstās un darbojas komerciālais īpašums Ziemeļamerikā un Austrālijā. Viņi attīsta arī dzīvojamo zemi. Viņu ienākumu pieaugums izskatās izcils:

Viena gada ienākumu pieaugums: 407%
Trīs gadu peļņas pieaugums: 78,8%
Piecu gadu peļņas pieaugums: 51.6%

Spriežot pēc ienākumiem, akciju cenai vajadzētu strauji pieaugt, bet tā nav. Lai arī akciju cenas pagājušajā gadā, iespējams, ir palielinājušās par gandrīz 40%, galvenokārt akciju tirgus atveseļošanās dēļ, akciju cena joprojām ir zemāka par vairāk nekā 26%, salīdzinot ar 2006. gadu. Brīvās naudas plūsmas aplūkošana varēja palīdzēt BPO laikus pamanīt problēmu. izvairieties no tā. Faktiski jau 2004. un 2005. gadā problēma sāka kļūt skaidra:

2004. gada darbības naudas plūsma: 459 miljoni USD
2005. gada darbības naudas plūsma: USD 230 miljoni
2006. gada darbības naudas plūsma: 66 miljoni USD

Investoriem vajadzēja spiest panikas pogu, tiklīdz sāka samazināties naudas plūsma, taču tas nenozīmēja, ka viss tiks zaudēts. Darbības naudas plūsma samazinājās, bet palika pozitīva, tāpēc uzņēmumam joprojām varēja būt laba nākotne veikalā. Kapitāla izdevumi sniegs vairāk informācijas:

2004. gada kapitālie izdevumi: USD 81 miljons
2005. gada kapitālie izdevumi: USD 179 miljoni
2006. gada kapitālie izdevumi: 159 miljoni USD

Atņemot kapitālizdevumus no darbības naudas plūsmām, BPO bija 378 miljoni USD (aptuveni 1,08 USD par akciju) no atlikušās naudas plūsmas 2004. gadā, 51 miljons USD (15 centi par akciju) 2005. gadā un negatīvi 93 miljoni USD (-27 centi par akciju) 2006. gadā. Acīmredzami uzņēmumam bija radušās naudas plūsmas problēmas, taču, neskatoties uz naudas plūsmas problēmām, Brukfīlds turpināja maksāt lielas dividendes:

2004. gada dividenžu izmaksa: 94,8 miljoni USD (0,27 USD / akciju dividendes x 351 miljons akciju)
2005. gada dividenžu izmaksa: USD 149,7 miljoni (USD 0,43 / akciju dividendes x 348,15 miljoni akciju)
2006. gada dividenžu izmaksa: USD 174,3 miljoni (iegūti no USD 0,50 / dividendes par akciju x 348,6 miljoni akciju)

Ikviens grāmatvedis vai ieguldītājs zina, ka jūs nevarat turpināt izmaksāt skaidru naudu, kas jums nav. Pēc skaidras naudas uzkrājumu samazināšanas brīvajā naudas plūsmā ir apkopots, cik acīmredzamas bija problēmas:

2004. gada brīvā naudas plūsma: USD 280,8 miljoni (USD 0,80 / akciju dividendes x 351 miljons akciju)
2005. gada brīvā naudas plūsma: - USD 95,5 miljoni (- 0,28 USD / akciju dividendes x 348,15 miljoni akciju)
2006. gada brīvā naudas plūsma: - USD 261,5 miljoni (- USD 0,75 / akciju dividendes x 348,6 miljoni akciju)

Protams, 2006. gadā Brukfīlda izveidoja daudz jaunu fondu, lai ienestu vairāk nekā USD 5 miljardus dolāru jauna kapitāla. Tā kā tas nemainīja savus tēriņu paradumus, brīvā naudas plūsma joprojām bija problēma pēc tam, kad uzņēmums ātri sadedzināja šo papildu kapitālu. Kā turpinājās brīvā naudas plūsma uz vienu akciju no 2007. gada līdz 2010. gadam?

2007. gada brīvā naudas plūsma: - 692,8 miljoni USD (- 1,75 USD par akciju x 395,9 miljoni akciju)
2008. gada brīvā naudas plūsma: - USD 337,4 miljoni (- USD 0,86 par akciju x 392,3 miljoni akciju)
2009. gada brīvā naudas plūsma: - USD 232,6 miljoni (- USD 0,54 par akciju x 430,7 miljoni akciju)
2010. gada brīvā naudas plūsma: - USD 612,2 miljoni (- USD 1,22 par akciju x 501,8 miljoni akciju)

BPO bija jāiegūst vairāk naudas, izlaižot jaunas akcijas un mazinot esošo akcionāru īpašumtiesības. 2006. gadā apgrozībā bija aptuveni 348 miljoni akciju; līdz 2010. gadam bija vairāk nekā 500 miljoni. Tas ir gandrīz 44% atšķaidījums. Ja vien uzņēmums nevar uzlabot savu brīvo naudas plūsmu, cīņas turpināsies. Īpaši lielu kapitālizdevumu un dividenžu gadījumā ienākumu skaitļi vienkārši neuzrāda pilnīgu ainu.

Nobeiguma vārds

Kurš ir labāks: ienākumi vai brīva naudas plūsma? Tagad, kad jūs zināt, kā izmantot katru datu vienību, jums ir jāizseko abiem skaitļiem, lai veiktu visgudrākās kustības. Informācija par ieņēmumiem sniedz jauku kopsavilkumu par uzņēmuma ikdienas darbību un ilgtermiņa ilgtspēju, un aprēķinos tiek izmantota pakāpeniskāka kapitāla izdevumu samazināšana, izmantojot aktīvu nolietojumu. No otras puses, brīvā naudas plūsma atspoguļo no operācijām ienākošo smago naudu, no kuras atskaitīti aktīvu pirkumi un izmaksātās dividendes.

Bezmaksas naudas plūsma var brīdināt par iespējamām briesmām, kuras var izraisīt likviditātes trūkums. Apskatot pozitīvo vai negatīvo uzņēmuma paziņoto brīvo naudas plūsmu, jūs varēsit noskaidrot, vai tam ir nepieciešamie līdzekļi kapitāla izdevumu finansēšanai un dividenžu maksāšanai.

Ja jūs investējat “blue chip” akcijās ar nepārtraukti kritušos brīvo naudas plūsmu, esiet piesardzīgs, ka dividendes samazināsies vai izzudīs. Bet, ja uzņēmums ir jauns un bauda strauju izaugsmi, iespējams, vēlēsities gaidīt negatīvas brīvas naudas plūsmas periodu, lai redzētu, vai uzņēmums var mainīt situāciju.

Vai krājumu novērtēšanā izmantojat datus par ieņēmumiem, kā arī bezmaksas naudas plūsmas pārskatus? Cik svarīgi jums ir katram numuram būt?